9月4日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，并提出“加快发行使用地方政府专项债券”的三条具体措施。

　　此前，坊间已有年内地方政府专项债券发行额度扩大的讨论。本次国务院常务会议的部署，再次引发各方热议这一话题。

　　有业内人士表示，预计四季度将提前发行明年专项债额度，规模或达到数千亿元。另有机构人士表示，提前下达部分2020年地方债额度用于重点项目建设，表明政策相机抉择，地方政府专项债作为积极财政的重要工具，将发挥其作用托底基建投资和保障重点项目资金。

　　专项债发行将再次加快

　　与往年不同，今年地方政府债券发行使用明显提前，发行速度显著加快。财政部最新统计显示，截至8月底，各地已组织发行地方政府债券39626亿元，其中，新增地方政府债券28950亿元，占全年新增债券发行额度的94.8%。

　　而根据要求，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。

　　值得注意的是，9月4日召开的国务院常务会议，提出了三条加快发行使用地方政府专项债券的举措。会议确定，一是根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年年初即可使用见效，并扩大使用范围。二是将专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域。以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。三是加强项目管理，防止出现“半拉子”工程。按照“资金跟项目走”的要求，专项债额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。

　　财政部副部长许宏才近日在专题发布会上表示，按照“资金跟项目走”的要求，此次拟提前下达的专项债券额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。

　　“我们预计四季度将提前发行明年专项债额度，或达到7000亿元至10000亿元。”国泰君安全球首席经济学家花长春表示，若该额度年内发行使用，且20%用于基建资本金，将大约撬动总体资金量在6400亿元至8000亿元，最终拉动基建3.5个到4.5个点。

　　稳增长举措加力提效

　　“如果提前下达部分2020年地方债额度用于重点项目建设，表明政策相机抉择，地方政府专项债作为积极财政的重要工具，将发挥其作用托底基建投资和保障重点项目资金。”中信证券研究所副所长明明分析称。

　　地方专项债发行或将提速的背后，是我国经济下行压力依然较大。平安证券宏观组研究表示，8月份制造业PMI在上月反弹之后再次转为回落，已经连续4个月位于荣枯线以下，短期经济下行压力有所加大。往后看，出口和固定资产投资是拖累经济下行的主导因素。随着全球经济的进一步下行以及贸易摩擦影响，出口增速未来可能会出现断崖式下滑；制造业投资增速已经连续3个月小幅回暖，但由于受总需求萎靡以及工业企业利润持续负增长的影响，未来难以大幅反弹。

　　在这样的背景下，近期经济政策加大了逆周期调节力度，我国宏观调控的政策重心再次转向稳增长。有分析人士表示，8月份以来，针对经济下行的逆周期调控政策密集出台，近期的政策表态和部署进一步体现逆周期调控不断加码。比如8月31日，金融委第七次会议指出加大逆周期调节力度、做好支持地方专项债发行的相关工作；9月4日，国务院常务会议明确要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具、提前下达明年专项债部分新增额度，全面做好“六稳”工作；9月5日，金融委会议强调金融机构要一手抓服务实体经济，一手抓风险化解。

　　作为财政政策的重要组成，地方政府债券尤其是专项债券的发行，被各方寄予厚望。今年以来，在发行速度较大幅度提升的同时，地方债发债还呈现利率成本下降、债券期限延长、重点用于稳投资补短板领域等特征。今年1至8月份，新增债券平均发行利率为3.41%，较去年同期降低44个基点。

　　政策合力确保顺利发行

　　地方专项债券发行提速，显然也需要政策合力配合。

　　此前6月份，中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》提出，“稳健的货币政策要松紧适度，配合做好专项债券发行及项目配套融资”。8月31日，金融委会议再次强调，“实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”。

　　9月6日，央行发布通知，对金融机构全面降准和定向降准。对于此次降准，不少分析认为，此举有助于配合地方债发行。华泰证券固收分析师张继强表示，从近期的地方债限额提前下发和国务院常务会议的表述来看，专项债稳增长的角色较为重要，降准释放的资金可以配合地方专项债的发行，保障金融机构的配套融资。另有分析认为，货币政策配合可以缓解债券供需之间的不平衡，以避免出现供给压力导致的债券收益率上行所引发的实际利率抬升。

　　“虽然市场担忧地方债供给增加会对债市构成一定压力，但后续地方债增发会伴随货币政策的配合，供给的增加对市场并不会构成压力。”中信建投宏观债券研究表示，参考1998年长期建设国债和特别国债增发经验，虽然国债增发额度较高，导致当年国债供给量剧增，但在货币政策的配合下全年发行利率持续走低。

　　天风证券固收分析师孙彬彬同样认为，如果提前发行地方债，预计货币政策会继续进行配合，保持流动性合理充裕，对冲地方债大量发行带来的供给压力。回顾历史，地方债大量发行的时期并未导致资金利率明显上行。